Transaktionen
Unternehmensnachfolge mit MBO oder MBI
Nachfolge durch internes oder externes Management gestalten. Was bei MBO und MBI für Übernahmefähigkeit, Finanzierung und Übergabe entscheidend ist.
Wenn innerhalb der Familie keine passende Nachfolgelösung feststeht, kann eine Übernahme durch das Management eine unternehmerische Perspektive eröffnen. Bei einem Management-Buy-out, kurz MBO, übernimmt das bestehende Management. Bei einem Management-Buy-in, kurz MBI, erfolgt die Übernahme durch externe Führungskräfte. Auch eine Verbindung beider Ansätze ist möglich.
Die Wahl hängt davon ab, welche Personen das Unternehmen künftig führen können, welche Ziele der bisherige Eigentümer verfolgt und wie sich die Übernahme finanzieren lässt. Eine strukturierte Vorbereitung bringt diese Fragen früh zusammen.
Die Eignung des künftigen Managements beurteilen
Ein internes Team kennt Abläufe, Mitarbeiter und Kunden bereits. Für die Nachfolge ist zusätzlich zu klären, ob es die volle unternehmerische Verantwortung übernehmen möchte und kann. Dazu gehören Entscheidungen über Investitionen, Liquidität und die Weiterentwicklung des Geschäftsmodells. Die Bereitschaft, eigenes Kapital einzusetzen, ist ein weiterer Bestandteil der Gespräche.
Bei einem externen Managementteam empfehlen wir, Branchenerfahrung und Führungskompetenz anhand der konkreten Anforderungen zu prüfen. Die Übergabe benötigt außerdem einen Plan für die Einführung bei Mitarbeitern und Geschäftspartnern. Das Anforderungsprofil des Nachfolgers und die spätere Rolle des bisherigen Eigentümers sollten deshalb vor der eigentlichen Suche beschrieben werden.
Kaufpreis und Kapitalbedarf gemeinsam betrachten
Für die Finanzierung reicht es nicht aus, nur den Kaufpreis zu betrachten. Auch Transaktionskosten, notwendige Investitionen und der Liquiditätsbedarf nach der Übernahme müssen in die Planung einfließen. Eine zu knapp bemessene Finanzierung kann den Handlungsspielraum der neuen Geschäftsführung bereits zum Start einschränken.
Wir empfehlen, vom künftig verfügbaren Zahlungsüberschuss auszugehen. Ein ausgewiesenes EBITDA ist noch kein Betrag, der vollständig für Zins und Tilgung verwendet werden kann. Steuern, Ersatzinvestitionen und Veränderungen des Betriebskapitals beeinflussen die verfügbare Liquidität. In einer integrierten Planung sollten deshalb auch schwächere Ergebnisverläufe und zusätzliche Mittelbindungen betrachtet werden.
Unterschiedliche Finanzierungsbausteine abstimmen
Je nach Vorhaben können das Eigenkapital des Managements, ein Beteiligungspartner und Fremdkapital gemeinsam eingesetzt werden. Beteiligungsgesellschaften können auch Managementübernahmen unterstützen; öffentliche Beteiligungsgesellschaften nennen MBO und MBI ausdrücklich als Anlässe ihrer Nachfolgefinanzierungen. Welche Struktur verfügbar und geeignet ist, hängt vom Unternehmen, den Beteiligten und dem jeweiligen Kapitalgeber ab.
Ein Verkäuferdarlehen kann eine weitere Möglichkeit sein, einen Teil des Kaufpreises zeitlich zu strecken. Für den Verkäufer bleiben damit ein Rückzahlungsrisiko und eine finanzielle Verbindung zur Transaktion bestehen. Laufzeit, Verzinsung, Sicherheiten und ein gegebenenfalls vereinbarter Nachrang müssen in die wirtschaftliche Abwägung einbezogen werden. Variable Kaufpreisbestandteile, die an künftige Ergebnisse geknüpft sind, erfüllen wiederum eine andere Funktion.
Je nach Unternehmensgröße und Vorhaben kommen außerdem Förderfinanzierungen in Betracht. Die KfW bietet Programme für Unternehmensnachfolgen und Beteiligungen an. Ihre Eignung ist anhand der jeweils geltenden Voraussetzungen und des konkreten Finanzierungsbedarfs zu prüfen.
Verantwortung während der Übergabe festlegen
Eine schrittweise Übergabe kann Wissen und Beziehungen sichern. Sie benötigt jedoch klare Zuständigkeiten. In der Beratung sollten die geplante Dauer der Mitarbeit des bisherigen Inhabers, seine Aufgaben und die Befugnisse der neuen Geschäftsführung besprochen werden. Bei einer Rückbeteiligung kommt die künftige Gesellschafterrolle hinzu.
Für das Management ist entscheidend, dass Kaufpreis, Finanzierung und eigene Beteiligung langfristig zusammenpassen. Für den bisherigen Eigentümer muss die Lösung mit seiner finanziellen Planung und seinem gewünschten Rückzug vereinbar sein. Diese Interessen sollten in einer gemeinsamen Entscheidungsgrundlage sichtbar werden.
Die Nachfolge frühzeitig gestalten
Fox Capital begleitet als unabhängige M&A- und Corporate-Finance-Beratung Eigentümer und übernahmebereite Führungskräfte bei der Prüfung geeigneter Nachfolgemodelle. Wir verbinden die wirtschaftliche Strukturierung mit Finanzierungskompetenz und dem Zugang zu nationalen und internationalen Kapitalpartnern. Rechtliche und steuerliche Fragen koordinieren wir mit den zuständigen Fachberatern.
Kurz gesagt
Eine tragfähige MBO- oder MBI-Lösung verbindet geeignetes Management, eine am Zahlungsüberschuss ausgerichtete Finanzierung und klare Zuständigkeiten während der Übergabe.
Quellen & weiterführende Informationen
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